財(cái)聯(lián)社4月21日訊（編輯 楊斌）一季度以來(lái)，銀行間市場(chǎng)資金面極致寬松，推升了債市資金拆借行為的活躍度。3月，銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借日均成交同比增長(zhǎng)五成以上，債券回購(gòu)日均成交同樣增長(zhǎng)超四成。進(jìn)入4月后，大行的資金融出水平依然較高，融出量一度達(dá)到5.8萬(wàn)億。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，短期內(nèi)資金面暫時(shí)看不到收緊風(fēng)險(xiǎn)，但需注意杠桿交易和債市擁擠度過(guò)高是否會(huì)引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。

根據(jù)人民銀行最新披露的數(shù)據(jù)，2026年3月，同業(yè)拆借日均成交4507.7億元，同比增加54.6%。2026年3月末，同業(yè)拆借未到期余額0.8萬(wàn)億元。

(資料圖)

今年以來(lái)，同業(yè)拆借市場(chǎng)持續(xù)活躍。根據(jù)央行此前披露的數(shù)據(jù)，2026年2月，同業(yè)拆借日均成交4293.2億元，同比增加87.1%。1月，同業(yè)拆借日均成交4937.5億元，同比增加84.4%。另外，2025年銀行同業(yè)拆借日均成交的水平在3617億元人民幣。

業(yè)內(nèi)交易員表示，今年一季度，銀行間市場(chǎng)資金面始終保持充裕，可參與同業(yè)拆借交易的冗余資金增加，且大行的融出意愿較高。

根據(jù)華西證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的統(tǒng)計(jì)，近期銀行融出規(guī)模始終在5萬(wàn)億元以上的高位。4月中旬，銀行體系日均凈融出規(guī)模為5.62萬(wàn)億元，融出量一度升至5.80萬(wàn)億元的歷史新高。

3月末起，央行基本維持每個(gè)交易日5-10億元的逆回購(gòu)操作。同時(shí)，中長(zhǎng)期資金投放也在繼續(xù)縮量，4月16日開(kāi)展的6個(gè)月買斷式回購(gòu)續(xù)作5000億元，凈回籠1000億元。疊加此前3M買斷式回購(gòu)的操作，4月買斷式回購(gòu)合計(jì)凈回籠4000億元，回籠幅度較3月2500億元進(jìn)一步加大。

盡管央行持續(xù)回收流動(dòng)性，但資金面依然維持寬松，央行披露的價(jià)格數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了資金寬松的環(huán)境。2026年3月，DR001月加權(quán)平均利率為1.31%，環(huán)比下降2個(gè)基點(diǎn)；DR007月加權(quán)平均利率為1.44%，環(huán)比下降5個(gè)基點(diǎn)；R001月加權(quán)平均利率為1.39%，環(huán)比下降2個(gè)基點(diǎn)。

2026年3月，DR001與央行公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率出現(xiàn)倒掛，利差日均值為-9個(gè)基點(diǎn)。而上一次隔夜資金利率低于政策利率，要追溯到2022年中。

另外，寬松的資金面推升了債市杠桿交易的活躍度。3月銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)日均成交8.2萬(wàn)億元，同比增加38.6%。2026年3月末，銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)未到期余額11.2萬(wàn)億元。

根據(jù)央行此前披露的數(shù)據(jù)，2026年1月，銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)日均成交8.5萬(wàn)億元，同比增加47.7%。2月，銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)日均成交7.4萬(wàn)億元，同比增加52.9%。再往前，2025年銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)日均成交在6.9萬(wàn)億元的水平。

上述交易員表示，債券回購(gòu)成交活躍度的提升，一方面是由于火熱的資金面推升了債市杠桿交易，另一方面，從去年四季度起，我國(guó)債券回購(gòu)市場(chǎng)的開(kāi)放程度進(jìn)一步提升。

2025年9月底，央行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步支持境外機(jī)構(gòu)投資者在中國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)展債券回購(gòu)業(yè)務(wù)的公告》，外匯交易中心在銀行間市場(chǎng)交易平臺(tái)開(kāi)啟了“債券通”北向通債券回購(gòu)業(yè)務(wù)。自此，境外機(jī)構(gòu)投資者均可通過(guò)與央行認(rèn)可的境內(nèi)做市商開(kāi)展債券回購(gòu)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步促進(jìn)了境內(nèi)外人民幣債券和資金的互相融通。

華泰證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期內(nèi)資金面暫時(shí)看不到收緊風(fēng)險(xiǎn)，大概率維持在當(dāng)前寬松水平，但需注意杠桿交易和債市擁擠度過(guò)高是否會(huì)引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，供給高峰期的央行配合程度也是主要觀察點(diǎn)。

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