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東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕近期對(duì)國城礦業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《引入產(chǎn)業(yè)投資者強(qiáng)化協(xié)同，鋰+鉬彈性釋放打開成長空間》，給予國城礦業(yè)買入評(píng)級(jí)。

國城礦業(yè)(000688)　　投資要點(diǎn)　　事件：公司引入產(chǎn)業(yè)投資者吉利科技集團(tuán)。建新集團(tuán)與杭州吉城于2026年6月29日簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，建新集團(tuán)（國城控股體系內(nèi)的礦業(yè)投資平臺(tái)）擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向杭州吉城（吉利科技集團(tuán)實(shí)控）轉(zhuǎn)讓其所持有的國城礦業(yè)的流通股份5925萬股，占公司總股本的5%。公司本次引入吉利科技集團(tuán)作為產(chǎn)業(yè)投資者，吉利科技集團(tuán)為新能源資源整合型企業(yè)，此前已布局上游鋁、鐵等資源，有望為公司帶來優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)協(xié)同?！　′嚨V彈性逐步釋放。公司截至26年6月持有金鑫礦業(yè)48%股權(quán)，未來股權(quán)比例計(jì)劃提升至73%以上。公司現(xiàn)有100萬噸采礦證，二期500萬噸采礦證相關(guān)的儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告、開發(fā)利用方案等前置審批已通過，我們預(yù)計(jì)26年底之前可取得，我們預(yù)計(jì)28年年中竣工，29年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后生產(chǎn)成本可降至5萬元/噸。我們預(yù)計(jì)公司持股48%的金鑫礦業(yè)26/27年權(quán)益出貨約1.2/2.0萬噸，若按碳酸鋰價(jià)格15萬元/噸，對(duì)應(yīng)權(quán)益利潤8-9/14-15億元，遠(yuǎn)期至29年公司權(quán)益出貨我們預(yù)計(jì)達(dá)8萬噸，彈性顯著?！　°f價(jià)上漲彈性顯著、全額控股后利潤貢獻(xiàn)將進(jìn)一步放大。截至26年6月公司持有大蘇計(jì)鉬礦（國城實(shí)業(yè)）60%股權(quán)，計(jì)劃26年內(nèi)收購剩余40%股權(quán)實(shí)現(xiàn)全額控股。26年鉬價(jià)上升至50+萬元/噸，我們預(yù)計(jì)26年大蘇計(jì)鉬礦對(duì)應(yīng)鉬精礦出貨0.7+萬噸金屬量，若按40萬元/噸均價(jià)計(jì)算，我們預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)9-10億元權(quán)益利潤。此外，東升廟等鋅鉛礦山提供穩(wěn)健現(xiàn)金流支持；鈦白粉業(yè)務(wù)由于硫磺漲價(jià)推動(dòng)鈦白粉價(jià)格上漲，Q1已轉(zhuǎn)正，我們預(yù)計(jì)26年鈦白粉業(yè)務(wù)可貢獻(xiàn)2億元利潤?！　∮A(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到鉬價(jià)上漲彈性顯著、鈦白粉價(jià)格上漲貢獻(xiàn)利潤，此外假設(shè)公司26年年底完成收購國城實(shí)業(yè)100%股權(quán)，我們預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤23.5/31.4/39.1億元（原預(yù)期15.2/23.8/32.1億元），同比+119%/+34%/+24%，對(duì)應(yīng)PE為18x/14x/11x，維持“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、需求不及預(yù)期、項(xiàng)目放量不及預(yù)期、收購進(jìn)展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券聶政研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為44.96%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤為盈利8.44億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為48.87。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為46.02。

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